“目前，全球募资和退出环境面临挑战，让接续基金产品受到更多市场关注。”近日，在AVCJ私募股权投资中国论坛上，新程投资合伙人王岱宗分享了对接续基金最新发展趋势的观察。

　　据了解，新程投资成立于2011年，是专注于亚太地区的私募股权二级市场投资平台(S基金)。新程投资专门为私募股权资产投资者提供战略性的流动性解决方案，其合作方包括私募股权基金、金融机构、企业投资部门、对冲基金和家族办公室等。

　　目前，新程投资管理四只基金，总规模约24亿美元。2019年11月，新程投资完成新程投资亚洲基金第四期的募集，规模为10亿美元，该基金也是迄今为止最大的专注于亚洲私募股权二级市场的基金。

　　王岱宗表示，在欧美等成熟市场，并购转让(trade sale)和通过私募股权二级市场转让(secondary sale)已经是较为普遍的退出方式，占比达到一半以上。而在亚洲市场，则更多依赖于IPO作为主要退出途径。但随着近期IPO市场面临挑战，GP开始积极探索其他新颖的退出方式，包括PE二级市场转让这样的退出机会。

　　“作为专注于S策略的投资人，我们积极参与这类交易，为GP提供流动性解决方案。我们可以直接收购其他GP已投资的项目或项目组合，以帮助GP实现退出。今后，我们也会更多关注接续基金的交易方式。”他说。

　　在接续基金交易中，新程投资团队会与GP合作设计最优的解决方案。尤其当GP有意愿对其已投资的优质项目长期持有时，新程投资可以为其设立新的基金，让原有GP继续管理资产创造价值，而新程投资作为LP参与其中，双方实现共赢。

　　接续基金产品正在全球范围内，受到越来越多的市场关注。王岱宗分享了一组数据：2017年全球接续基金交易量约为140亿美元。去年超过500亿美元，今年预计超600亿美元，增幅达到近四倍。

　　在中国乃至亚洲市场，接续基金也越来越受到重视。根据新程投资的分析，亚洲每年对接续基金的需求约200亿美元，中国市场占约100亿美元。但是目前，3到5年投资周期的100亿-110亿美元左右的募集资金却需要解决每年200多亿美金的需求量。这种供需不平衡导致买方市场的形成，并带来了许多机会。

　　但需要注意的是，LP与GP之间的利益冲突是目前接续基金面临的主要挑战。接续基金的交易非常复杂，涉及较多的利益相关方，关于LP与GP之间的潜在利益冲突问题在行业内也有广泛讨论。

　　对于接续基金交易，现有LP的顾虑主要有以下几点：首先国内股票十倍杠杆，LP想知道GP提议的交易如何使现有基金受益；其次，估值是否公允；第三，LP是否拥有足够的信息透明度对交易进行评估。

　　如何才能解决LP与GP之间的利益冲突？王岱宗认为，首先，建议GP与LP尽早沟通。如果GP计划设立接续基金，应及时与LP讨论其合理性并获取反馈，而不是在最后一刻才征询意见。其次，建立合理的流程以实现价格发现，包括通过中介机构触达更多投资者。最后，应给予LP足够知情权，以便LP机构内部可以进行充分评估和决策。